大宗商品暴跌的五个思路

大宗商品在过去几个月里展现出差劲，大宗商品指数自5月以来暴跌12%，刷新13年来低点。　　瑞银财富管理投资总监办公室分析师Giovanni Staunovo 公开发表近期观点，指出是一系列因素而非单一因素引起了大宗商品的价格下跌，这使得大宗商品的总体波动性获得诱导。　　Staunovo的总体投资建议仍并未转变：建议投资者目前不要配备任何多元化大宗商品指数。

原油市场仍未超过再行均衡、中国房地产指标不振、美国将要升息、近期气候风险消失等等，使得在普遍建仓大宗商品前必须解决的阻力过于多，尽管从中长期前景来看，大宗商品价格未来将会从当前水平下跌。　　瑞银财富管理投资总监办公室对大宗商品配备策略展开了调整，缩减了贵金属和能源的减码仓位，并适当减少了农产品的加码仓位，对基本金属所持中性观点。

　　瑞银财富管理投资总监全球投资办公室策略师Kiran Ganesh在刚公布的瑞银机构观点周报中谈及了大宗商品下跌的五个思路。他得出结论的结论还包括：　　尽管大宗商品市场收到低迷信号，全球经济仍然维持快速增长；　　投资人组中与大宗商品挂勾的股票相对于必要持仓大宗商品更加不受注目；　　大宗商品价格将会影响大多数央行的政策；　　美国低收益信用债价格已反映出有能源板块的债权人风险；　　加码日本和欧元区股票不应取得较好承托。

　　1. 大宗商品价格暴跌并不意味著全球快速增长趋弱　　Ganesh毫无疑问大宗商品遭遇挤兑是快速增长低迷的信号。清楚地说道，暴跌是源自美元走强和中国市场波动。同时，供应减少压制了石油市场，加息预期则损及贵金属。

　　2. 资产人组中偏爱股票更加败于大宗商品　　总体而言，他指出在投资人组中投资者不应注目股票而非大宗商品。后者展现出出高波动性和较低报酬；持有人它们必须代价转仓成本。相比而言，与大宗商品挂勾的股票能产生现金流。　　过去三年以来，必要投资大宗商品的填充年回报率为10%。

相比之下，材料和能源股票板块的回报率分别为4%及2%。股票的波动性略为低，但在这种情况下或许能获取更佳的报酬。在股票配备中他加码能源板块。

　　3. 大宗商品价格不太可能影响政策路径　　低迷的大宗商品价格也许会造成大多数央行转变其政策路径。美国薪资水平日益增长，劳动力成本占到通胀的60%，商品价格仅有占到1015%。瑞银预计美联储将在9月开始加息。

　　大宗商品价格下跌引起忧虑的一个国家是澳大利亚，由于铁矿石价格下跌，该国的贸易情况日益好转。这将促成澳央行采行更加严格的政策。

建议减码澳元。　　4. 尽管油价暴跌，但美国低收益信用债仍不具吸引力　　在美国低收益信用债市场中，能源行业占到了14%，Ganesh预计，未来一年能源公司债债权人亲率将约710%。然而，债权人亲率下降已体现在债券价格之中：CCC评级的能源公司债交易平均价格为60美元。

在此背景下，他指出整体低收益指数7%的总届满收益率仍具备吸引力，保持加码美国低收益信用债。　　5. 寄予厚望欧元区和日本股票，不寄予厚望英国和新兴市场　　瑞银财富所持战术加码观点的两个股市欧元区和日本股票将从较低油价中获益。

欧元区石油有97%来自于进口，而日本对进口能源的倚赖程度相近。　　同时，减码英国和新兴市场股票。能源和材料板块合计占到英国市场21%的比重，对该市场的整体盈利快速增长包含挑战。许多新兴市场是大宗商品的净出口国，企业盈利预计将因此受到巩固。

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